1.國內(nèi)鉀肥龍頭地位優(yōu)勢明顯，鉀肥業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻盈利
我國鉀肥行業(yè)集中度高，對外依存度仍然較高。
當(dāng)前國內(nèi)氯化鉀產(chǎn)能共計約950 萬噸，兩大巨頭鹽湖股份和藏格控股共同開發(fā)察爾汗鹽湖資源，共擁有750 萬噸氯化鉀產(chǎn)能，占全國總產(chǎn)能約80%。其中，鹽湖股份產(chǎn)能550 萬噸，占國內(nèi)鉀肥總產(chǎn)能的58%。由于國內(nèi)鉀鹽資源短缺的限制，本土企業(yè)的鉀肥產(chǎn)能難以快速擴張，鹽湖股份主導(dǎo)國內(nèi)鉀肥市場的市場格局將長時間維持。
全球鉀鹽資源集中度高，加拿大、俄羅斯和白俄羅斯三國擁有世界鉀鹽總儲量的89%。由于我國鉀鹽資源的匱乏，國內(nèi)鉀肥行業(yè)一直依賴進口，自給率常年維持在50%上下，受國際鉀肥市場影響較大。北美三大鉀肥生產(chǎn)商（Potash Corp、Mosaic 、Agrium） 和東歐兩大鉀肥生產(chǎn)商（ Uralkall 、Belaruskali）是全球鉀肥行業(yè)的寡頭，占據(jù)了全球約70%的鉀肥產(chǎn)能，在鉀肥市場有很大的話語權(quán)。
國內(nèi)鉀肥行業(yè)仍處周期底部。
從2012 年開始，國外的鉀肥廠商大力度擴大產(chǎn)能，導(dǎo)致鉀肥的行業(yè)開工率降至70%附近。2012 年以來，鉀肥市場進入了長達8 年的下行周期。期間，全球兩大鉀肥卡特爾之一的BPC（Belarus Potash Corporation）解體，一定程度上加劇了鉀肥價格的下跌。受國際市場影響，國內(nèi)鉀肥價格也持續(xù)走低，國內(nèi)鉀肥生產(chǎn)商表現(xiàn)不佳。
未來幾年，國外的鉀肥生廠商仍計劃新上幾處鉀肥產(chǎn)能。由于進口鉀肥價格通常低于國內(nèi)鉀肥價格，受此牽制，國內(nèi)鉀肥價格短期內(nèi)或繼續(xù)承壓。
4 季度起國內(nèi)鉀肥價格有所回升。
需求端：受冬儲影響，四季度是鉀肥的傳統(tǒng)采購?fù)?，價格季節(jié)性的上漲。
供應(yīng)端：一方面，鉀肥市場價格歷經(jīng)9 月和10 月的低迷期，鉀肥貿(mào)易商停售限售，引起市場供需收緊；另一方面，受環(huán)保影響，國內(nèi)規(guī)模中小的鉀肥生產(chǎn)商生產(chǎn)受限，近一步縮減供應(yīng)。
國際市場：東南亞地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)氯化鉀到岸價250~265 美元/噸，約合國內(nèi)送到價2000~2150 元/噸，高于國內(nèi)現(xiàn)行價格。
庫存端：全國沿海主要港口鉀肥庫存量保守預(yù)估值為182 萬噸左右，同比下降14.2%。
2、鹽湖提鋰有望突破，充分受益鋰資源需求爆發(fā)
新能源汽車需求爆發(fā)，帶動上游鋰資源需求快速增長。由于在建的鋰產(chǎn)能大部分短期內(nèi)無法釋放，導(dǎo)致國內(nèi)鋰資源供應(yīng)緊缺。
目前鋰資源開發(fā)主體為鹽湖鹵水，全球以鹵水為原料生產(chǎn)的鋰鹽產(chǎn)品已占鋰產(chǎn)品總量的85%以上。據(jù)測算，鹽湖提取鋰的工藝成本平均不超過2.5 萬元/噸，是礦石提取成本的一般。但是青海地區(qū)鹽湖鎂鋰比過高，提取工藝還在摸索階段。目前常用的工藝是吸附法。
公司控股子公司藍科鋰業(yè)目前擁有碳酸鋰產(chǎn)能1 萬噸，未來計劃擴建3 萬噸產(chǎn)能。藍科鋰業(yè)于2009 年成立，2010 年采用國際先進的俄羅斯離子交換吸附法提鋰技術(shù)，以察爾汗鹽湖鹵水提鉀后的老鹵為原料生產(chǎn)碳酸鋰。公司目前產(chǎn)品為工業(yè)級碳酸鋰，產(chǎn)能1 萬噸，今年3 月對生產(chǎn)裝置實施填平補齊技改，目前該技改工程基本完成，預(yù)計未來可生產(chǎn)部分電池級碳酸鋰。公司于2016 年6 月與比亞迪成立合資公司，規(guī)劃建設(shè)3 萬噸碳酸鋰項目，預(yù)計2019 年建成投產(chǎn)。我們預(yù)計公司碳酸鋰產(chǎn)量2017 年約6000~7000 噸、2018 年約1 萬噸，盈利能力較強，有望成為未來利潤增長點。
3、化工業(yè)務(wù)未來有望減虧
化工一二期項目由于氯堿、純堿、焦炭、合成氨和甲醇等普漲，業(yè)績同比減虧。省安監(jiān)局近期對化工一期項目進行核查，待核查后視核查結(jié)果確定復(fù)產(chǎn)時間，6.28 事故影響有望逐步消除；化工二期十月中旬開始復(fù)產(chǎn)，目前各裝置生產(chǎn)穩(wěn)定，但受冬季天然氣用量限制，開工受到一定壓制。
海納化工受2.14 火災(zāi)事故影響虧損擴大，據(jù)百川資訊，海納化工PVC 裝置目前雖然停車，但已具備安全復(fù)產(chǎn)條件，計劃于近期復(fù)產(chǎn)減虧在望。
金屬鎂一體化項目14 個主生產(chǎn)裝置中，電石裝置目前試車前期工作已基本完成，具備試車條件，其余13 個裝置工藝流程已全部貫通。目前各裝置正在全面試車或提升生產(chǎn)負荷階段，力爭早日實現(xiàn)達產(chǎn)達標(biāo)目標(biāo)。
綜合來看，雖然公司化工業(yè)務(wù)由于低開工和轉(zhuǎn)固短期拖累業(yè)績，但后續(xù)有望通過優(yōu)化生產(chǎn)、提高負荷實現(xiàn)降本減虧。