農(nóng)作物價格上行

俄羅斯與烏克蘭均為重要的糧食出口國

俄羅斯和烏克蘭是許多重要谷物和油籽的出口大國。2020年俄羅斯小麥出口量為3726.70萬噸，占全球小麥出口量的18.77%， 烏克蘭小麥出口量為1805.57萬噸，占全球小麥出口量的9.09%，兩國小麥出口量占全球出口量的27.86%。俄羅斯與烏克蘭是全球前三的大麥出口國，2020年烏克蘭、俄羅斯大麥出口量占全球的比例分別為13.29%、13.07%。兩國還是全球前兩大葵花籽油出口國，2020年烏克蘭、俄羅斯葵花籽油的出口量分別占全球的43.96%、20.55%。2020年烏克蘭玉米出口占世界總量的 14.49%，居全球第四。2020年俄羅斯葵花籽出口量占全球總量的19.72%，居全球第二。

俄烏沖突下小麥價格上漲

在深加工需求增加、產(chǎn)量下降、庫銷比持續(xù)下降等多重因素下，玉米供需格局改善明顯，收購價從2017年初的1510元/噸漲 至2022年4月末的2780.36元/噸，累計(jì)上漲1177.22元/噸，漲幅達(dá)73.43%。

玉米2020年以來價格上漲明顯

玉米價格進(jìn)入2020年后上漲趨勢明顯。玉米平艙價從2020年1月的1850元/噸增至2021年1月中旬的最高價2950元/噸，漲幅高達(dá)59.46%。隨后價格在經(jīng)歷了10個月下滑以后，在2021年10月開始反彈。今年以來，受俄烏沖突影響，玉米平艙價從年初的2640元/噸增至5月初的2900元/噸，累計(jì)上漲260元/噸，增幅達(dá)9.85%。

玉米飼料消費(fèi)占比最高，工業(yè)消費(fèi)有望增長

玉米消費(fèi)端主要分為飼料、加工業(yè)等消費(fèi)需求，其中飼料端占比最高，2021年玉米飼料消費(fèi)占比60.7%。

國內(nèi)2014-2021年玉米工業(yè)消費(fèi)量從4080萬噸增長至9150萬噸，占玉米總消費(fèi)量比重從21.82%上升至31.70%，玉米下游深加工包括玉米制乙醇、賴氨酸、味精、生物基聚酰胺等，下游應(yīng)用領(lǐng)域前景廣闊，未來消費(fèi)量有望進(jìn)一步提升。

主要農(nóng)作物播種面積穩(wěn)中有降

2020年，玉米、小麥的播種面積分別同比下降0.05%、1.47%至4126萬公頃、2338萬公頃，稻谷種植面積同比上升1.29%至3008萬公頃。全部作物播種面積同比增長0.94％，玉米、小麥、稻谷占全部農(nóng)作物播種面積56.55％，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革后其他作物替代種植這三類作物較為顯著。但得益于良好氣候條件以及農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力進(jìn)一步改善，主要農(nóng)作物單產(chǎn)水平提高，總產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定。

玉米庫存小幅回升

2016年玉米庫存近2.6億噸，玉米去庫存成為農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的重點(diǎn)，除了農(nóng)民受國家政策影響主動調(diào)減種植面積，政府還放開玉米深加工的審批政策，推出全面實(shí)施燃料乙醇的計(jì)劃以及南豬北養(yǎng)等一系列有利于加快玉米庫存消耗的措施， 玉米庫存2019年降至1.26億噸。2020年以來，玉米庫存小幅上漲，截至2021年12月，玉米庫為1.38億噸。

玉米消費(fèi)開始復(fù)蘇

玉米需求在經(jīng)歷了2019年與2020年的下滑后，2021年開始上升。2019年受非洲豬瘟影響飼用消費(fèi)需求減弱，疊加深加工需求下降，消費(fèi)量同比下降3.24%至3.03億噸。2020年受新冠疫情與玉米價格大幅度增長影響，消費(fèi)量下滑6.32%至2.84億噸。隨著疫情影響減弱、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2021年玉米國內(nèi)消費(fèi)量達(dá)2.89億噸，同比增長1.58%。

農(nóng)作物景氣有望帶動化肥需求

化肥施用量有望提升

化肥施用量自2016年以來下滑較為明顯，氮肥、磷肥、鉀肥折純施用量分別從2015年的2361.57、843.06、642.28萬噸下 降至2020年的1833.86、653.85、541.91萬噸，年復(fù)合下降4.93、4.96、3.34%，累計(jì)下降22.35%、22.44%、15.63%。

2021年以來，伴隨農(nóng)作物價格上升，農(nóng)民用肥積極性提升，化肥需求有望提振。預(yù)計(jì)2022年氮、磷、鉀、復(fù)合肥施用量將 達(dá)到2115.09、746.41、604.47、2323.39萬噸，與2020年相比分別上漲15.34%、14.16%、11.54%、4.61%。

2021年玉米種植面積增幅較大

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革后，玉米播種面積從2015年6.75億畝下滑至2020年6.19億畝，累計(jì)下滑8.24%；小麥、稻谷播種面積分別由 2015年3.69/4.62萬畝下降至2020年3.51/4.51億畝，累計(jì)下滑4.95%/2.30%。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2021年玉米、小麥播種面積增加，稻谷略有減少。2021年玉米價格大幅上漲，種植效益提高，農(nóng)民種植玉米意愿增強(qiáng)，全國玉米播種面積達(dá)6.50億畝，同比增長5.0%。受播期土壤墑情適宜和種植效益趨好等有利因素影響，小麥播種面積3.54億畝，同比增長0.8%，扭轉(zhuǎn)了面積連續(xù)4年下滑的勢頭。稻谷播種面積4.49億畝，同比下降0.5%。

化肥單畝用量提升

根據(jù)各品種肥料折純施用量及農(nóng)作物總播種面積，2020年氮、磷、鉀、復(fù)合肥肥單畝施用量為7.30、2.60、2.16公斤/畝。假設(shè)2022年氮、磷、鉀、復(fù)合肥單畝施用量恢復(fù)到2018年的水平（即單畝用量為8.30、2.93、2.37、9.12公斤/畝，與2020年相比分別增長13.71%、12.54%、9.97%、3.13%），同時假設(shè)2022年農(nóng)作物播種總面積同比上漲0.70%至25.48億畝，則預(yù)計(jì)2022年氮、磷、鉀、復(fù)合肥施用量相比2020年將增長15.34%、14.16%、11.54%、4.61%。

2022年肥料需求有望增長

我們預(yù)計(jì)隨著農(nóng)業(yè)景氣度提升，肥料需求有望被拉動。結(jié)合農(nóng)民單畝盈利情況，預(yù)計(jì)2022年氮、磷、鉀、復(fù)合肥單畝用量 為8.30、2.93、2.37、9.12公斤/畝，與2020年相比分別增長13.71%、12.54%、9.97%、3.13%，進(jìn)而得到2022年氮、磷、鉀 、復(fù)合肥折純施用量分別為2115.09、746.41、604.47、2323.39萬噸，與2020年相比分別上漲15.34%、14.16%、11.54%、 4.61%，可得2022年整體化肥施用量為5789.36萬噸，與2020年相比增長10.26% 。

化肥開工率有望提升

尿素：未來產(chǎn)能小幅提升

據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021年尿素產(chǎn)能為7193萬噸/年，同比增加4.05%；據(jù)我們預(yù)計(jì)2022、2023年尿素產(chǎn)能增速分別為2.50%、2.31%。

2021年工信部印發(fā)《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》提出，嚴(yán)控尿素新增產(chǎn)能，新建項(xiàng)目應(yīng)實(shí)施產(chǎn)能等量或減量置換，強(qiáng)化環(huán)保、能耗、水耗等要素約束，依法依規(guī)推動落后產(chǎn)能退出。未來一段時間內(nèi)，尿素新增產(chǎn)能受限，供應(yīng)偏緊；下游農(nóng)施需求較 為剛性，尿素景氣周期有望維持。

磷肥：產(chǎn)能利用率有望提升

2021年國外磷酸一銨價格大幅上漲，受出口量大幅增加影響，磷酸一銨產(chǎn)能利用率增至95.5%。2022年磷酸一銨新增產(chǎn)能 僅有中化涪陵搬遷后重啟的10萬噸產(chǎn)能。2022年以來，原材料價格大幅度，國內(nèi)價格傳導(dǎo)不是很順暢，同時出口發(fā)件政策下出口進(jìn)度放緩，部分企業(yè)開工率明顯下降。隨著下游農(nóng)作物景氣度提升，磷酸一銨需求量增長，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)能利用率 上升至97.4%。

農(nóng)業(yè)景氣下，磷肥需求有望增長

2021年下半年，磷酸一銨、磷酸二銨價格快速上漲，對需求產(chǎn)生了一定的抑制作用；2021年我國磷酸一銨表觀消費(fèi)量為1279.2 萬噸，同比增長1.4%；磷酸二銨表觀消費(fèi)量為830.6萬噸，同比下降7.4%。

2022年，隨著國際形勢逐步緊張，全球糧食安全問題進(jìn)一步突出，農(nóng)作物價格高位震蕩，預(yù)計(jì)全年國內(nèi)磷肥需求量將得到回升。

出口法檢政策出臺后，出口量大幅下降

2021年上半年，國際化肥供需緊張，國際化肥價格高企，國內(nèi)磷酸一銨、磷酸二銨出口增長迅速。2021年全年我國磷酸一銨出口量為378.59萬噸，同比上升49.61%；磷酸二銨出口量為625.69萬噸，同比上升9.15%。

2021年10月，化肥出口法檢政策出臺，2021年11月以來，磷酸一銨、磷酸二銨出口明顯下降。

復(fù)合肥：產(chǎn)能利用率有望提升

復(fù)合肥未來新增產(chǎn)能380萬噸，占現(xiàn)有產(chǎn)能比重為2.34% ，受下游農(nóng)作物景氣度提升拉動，預(yù)計(jì)2022-2023年 復(fù)合肥產(chǎn)能利用率為31%/32%。

鉀肥：全球鉀鹽儲量分布不均

據(jù)USGS，2021年全球探明鉀鹽儲量（K2O）超35億噸。世界鉀鹽資源分布極度不平衡，加拿大、俄羅斯、白俄 羅斯是鉀鹽儲量最多的三個國家，鉀鹽儲量分別為11億噸、7.5億噸、4億噸，占全球儲量的64.29%。中國鉀鹽 儲量為3.5億噸，占比僅為10%。

鉀肥資源可分為兩類，分別為鉀礦和含鉀的鹵水；中國、以色列、約旦和智利基本以含鉀的鹵水作為原料制造 氯化鉀；其他的鉀肥生產(chǎn)國家和企業(yè)基本采用鉀礦生產(chǎn)鉀肥。

鉀肥：產(chǎn)能主要集中在三大鉀肥公司

全球鉀鹽生產(chǎn)集中度較高，2020年全球鉀鹽產(chǎn)量約4400萬噸，鉀鹽的主要生產(chǎn)國為加拿大、俄羅斯、白俄羅斯， 其總產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的66.61%。中國2020年鉀鹽產(chǎn)量為600萬噸，約占全球總產(chǎn)量的13.64%。

由于鉀鹽資源分布不均衡，國際鉀肥市場長期處于寡頭壟斷格局。2019年，加拿大Nutrien氯化鉀產(chǎn)能為1315萬噸， 俄羅斯Uralkali產(chǎn)能為1250萬噸，白俄羅斯Balaruskali產(chǎn)能為1239萬噸，全球三大鉀肥公司占全球總產(chǎn)能的 52.63%。

產(chǎn)需的不匹配導(dǎo)致鉀肥的全球貿(mào)易盛行

美國、巴西、中國、印度等地區(qū)是鉀肥的最主要消費(fèi)地區(qū)，每年都要進(jìn)口大量鉀肥；而鉀肥的主要生產(chǎn)地在加拿大、俄羅斯、白俄羅斯等地，這些地區(qū)的鉀肥主要用于出口。

氯化鉀：產(chǎn)能利用率有望提升

國內(nèi)氯化鉀未來無新增產(chǎn)能投產(chǎn)，受下游需求拉動，鉀肥消費(fèi)量有望提升，同時國內(nèi)進(jìn)口受阻，預(yù)計(jì) 2022-2023年鉀肥產(chǎn)能利用率有望提升，分別為81.55%、86.37%。

化肥庫存見底，價格中樞有望持續(xù)上行

化肥價格中樞明顯上升

肥料價格持續(xù)上漲。2021年以來國內(nèi)主要肥料品種價格持續(xù)上行，2022年4月主要肥料品種中的尿素/磷酸一銨 /磷酸二銨/鉀肥/氯基復(fù)合肥的均價分別為2950/3661/3963/4383/3307元/噸，較2021年1月的化肥均價分別上 漲了51.13%/77.93%/55.41%/131.92%/74.06%。

同時隨著國內(nèi)春耕旺季結(jié)束，出口需求增加，在國內(nèi)外高價差下，4月下旬至5月份以來化肥價格進(jìn)一步上漲， 目前國內(nèi)尿素價格已經(jīng)上漲到了3000元/噸以上，磷酸一銨/磷酸二銨的價格也上漲到了4000元/噸以上。

復(fù)合肥價格創(chuàng)新高，庫存不斷下降

2021年以來，隨著農(nóng)業(yè)景氣度提升，復(fù)合肥價格明顯上行。2022年在俄烏沖突影響下，進(jìn)入春耕旺季以來，復(fù)合肥價格延續(xù)了2021年的上漲趨勢。截至2022年5月13日，復(fù)合肥價格上升至3425元/噸，創(chuàng)歷史新高。

庫存方面，由于2021年5月-10月價格的快速上漲，導(dǎo)致復(fù)合肥下游拿貨積極性變差，工廠庫存經(jīng)歷了一波上漲，價格上漲 動力不足。隨著社會庫存逐漸消耗，進(jìn)入春耕旺季以來，工廠庫存快速下降，復(fù)合肥價格又開始了一輪上漲。目前社會庫 存、工廠庫存均處于相對低位，復(fù)合肥價格上行仍具持續(xù)基礎(chǔ)。

磷酸一銨和二銨價格持續(xù)上漲

2020年秋季以來磷酸一銨和二銨價格中樞提升，特別是2021年5-10月，在國外需求大幅度增長下，國內(nèi)價格也進(jìn)入快速上漲期。2021年10月以后，在國內(nèi)保供穩(wěn)價政策下，磷酸一銨價格經(jīng)歷了一段時間的下滑，磷酸二銨價格也基本維持穩(wěn)定。2022年初以來，進(jìn)入春耕旺季，隨著國內(nèi)需求增長，進(jìn)入2022年5月一銨和二銨的價格均達(dá)到4000元/噸以上。

庫存方面，一銨、二銨庫存降至低位，4月底磷酸一銨/二銨工廠庫存7.10/1.95萬噸，市場庫存12.70/18.41萬噸。

磷酸一銨價差降至低位

磷酸一銨主要原材料為磷礦石、硫磺、合成氨。

2021年上半年，主要原料價格均呈現(xiàn)上漲趨勢，同時磷酸一銨價格漲幅大于原材料漲幅，價差逐漸擴(kuò)大。2021年下半年以來 ，隨著國內(nèi)保供穩(wěn)價政策的實(shí)施，磷酸一銨價格下降，原材料仍維持高位或逐漸上漲，價差逐漸收窄。2022年以來，硫磺價 格迅速上漲，磷礦石、合成氨等價格也高位運(yùn)行，磷酸一銨價差降至歷史低位。

尿素價格快速上行，庫存見底

受益于農(nóng)作物價格上漲，農(nóng)民種田積極性提高，對化肥的需求增加，2021年以來尿素價格增長迅速。2021年10月，在國內(nèi)保供穩(wěn)價政策下，尿素價格經(jīng)歷了快速下行。2022年以來，隨著春耕旺季化肥需求增長，以及俄烏沖突對全球化肥供給帶來沖擊，尿素價格回升，目前國產(chǎn)尿素價格處于歷史高景氣點(diǎn)，目前尿素價格已升至3200元/噸以上。

尿素價差持續(xù)擴(kuò)大

今年以來尿素價差持續(xù)擴(kuò)大。2021年上半年，隨著尿素價格持續(xù)上漲，尿素價差由1124元/噸最高上漲到 1961元/噸；2021年下半年，受煤炭價格上漲影響，價差波動下降。2022年以來，在國內(nèi)一系列穩(wěn)價政策 下，煤炭價格回落，同時進(jìn)入春耕旺季，尿素需求增加，價差也相應(yīng)回升。截至2022年5月7日，尿素價差為2040元/噸，處于歷史高位。

氯化鉀價格回升趨穩(wěn)，庫存持續(xù)下降

2021年美國與歐洲等國家對白俄羅斯的鉀肥出口實(shí)施了制裁。由于白俄羅斯的地理位置限制，白俄羅斯鉀肥幾乎都從歐盟成員國立陶宛的克萊佩達(dá)出口，制裁法使白俄鉀肥出口遭受重創(chuàng)。2022年俄烏沖突爆發(fā)以后，美歐等國家對俄羅斯實(shí)施經(jīng)濟(jì)制裁，俄羅斯也對化肥出口進(jìn)行限制，引發(fā)全球鉀肥價格進(jìn)一步的上漲。由于國內(nèi)鉀資源不足，供給相對緊缺，大量鉀肥資源需要從國外進(jìn) 口，國內(nèi)鉀肥價格也快速上漲，截至2022年4月底，國內(nèi)鉀肥價格為4400元/噸，創(chuàng)歷史新高。

（源自：國海證券）