金浦鈦業(yè)7月13日公告，公司日前簽署《合作框架協(xié)議》，約定公司全資子公司南京鈦白化工有限責(zé)任公司與蘭州金川科技園有限公司擬在磷酸鐵、磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈上展開深度合作。

現(xiàn)雙方根據(jù)《合作框架協(xié)議》約定，擬與甘肅鎳都產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）共同投資設(shè)立甘肅金麟鋰電新材料有限公司（暫用名）。注冊資本5億元，其中金川科技園出資4億元、南京鈦白和鎳都產(chǎn)業(yè)基金分別出資5000萬元。公司設(shè)立后，擬建設(shè)20萬噸/年磷酸鐵鋰項目，在項目建設(shè)過程中及建成后，將優(yōu)先測試、評價、采購使用南京鈦白控股子公司安徽金浦新能源材料科技發(fā)展有限公司的磷酸鐵產(chǎn)品。

資料顯示，金浦鈦業(yè)股份有限公司，是國內(nèi)最大的硫酸法鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)之一，也是國內(nèi)鈦白粉行業(yè)僅有的四家上市企業(yè)之一，旗下?lián)碛心暇┾伆谆び邢挢?zé)任公司、徐州鈦白化工有限責(zé)任公司、南京鈦白國際貿(mào)易有限公司等6家下屬公司。主營鈦白粉生產(chǎn)、研發(fā)與銷售，鈦白粉年能16萬噸，計有NA、NR以及NC三大系列十八個品種。

在鋰電四大材料中，正極材料企業(yè)數(shù)量最多，動力電池正極主要有三元鋰和磷酸鐵鋰兩種技術(shù)路線。和三元鋰電池不同的是，磷酸鐵鋰的合成不需要鈷、鎳這類稀有材料，且磷、鋰、鐵存在于地球的資源含量豐富，因而磷酸鐵鋰不僅在生產(chǎn)環(huán)節(jié)具備原料易于開采、合成工藝簡單的優(yōu)勢，在銷售環(huán)節(jié)也具有因成本穩(wěn)定而更受下游廠商青睞的價格優(yōu)勢。

作為產(chǎn)業(yè)鏈上游前瞻布局的企業(yè)，金浦鈦業(yè)在新能源電池材料領(lǐng)域?qū)⒂瓉韽V闊的發(fā)展機(jī)遇。據(jù)悉，在鈦白粉生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生大量的硫酸亞鐵等副產(chǎn)品，硫酸亞鐵進(jìn)一步與磷酸一銨反應(yīng)生成磷酸鐵，磷酸鐵正是制備磷酸鐵鋰的前驅(qū)體材料。憑借制備磷酸鐵的鐵源優(yōu)勢及化工行業(yè)的多年經(jīng)驗，金浦鈦業(yè)在未來競爭中將占據(jù)有利地位，海外市場不斷擴(kuò)大的需求也將為其拓寬海外市場提供良好契機(jī)。

磷酸鐵鋰朝大宗商品化方向發(fā)展

◆磷酸鐵鋰的制備工藝以固相法為主，壁壘相對不高

工業(yè)制備磷酸鐵鋰工藝方法絕大多數(shù)為固相法，僅德方納米采用液相法工藝。

固相法采用機(jī)械研磨的方式將原料混合、反應(yīng)，再經(jīng)過煅燒是實現(xiàn)碳包覆。特點是操作簡單、技術(shù)壁壘不高、成本較低，是大多 數(shù)磷酸鐵鋰企業(yè)的選擇。而各企業(yè)自身的資源稟賦、市場情況的差異，會選用不同的原材料作為磷、鐵源。

液相法工藝產(chǎn)品具有較大的均一度，可以制備納米級甚至分子級別混合的前驅(qū)體。但液相法操作較復(fù)雜，存在生產(chǎn)設(shè)備昂貴以及 高溫、高壓的設(shè)備安全性問題，合成成本較高，具有工藝壁壘。

目前僅有德方納米采用液相法工藝：“自熱蒸發(fā)液相合成法”，原材料在液相中實現(xiàn)分子級混合，自熱蒸發(fā)水分得到納米級前驅(qū)體 凝膠，經(jīng)破碎燒結(jié)等環(huán)節(jié)處理，得到納米級磷酸鐵鋰。

◆產(chǎn)品同質(zhì)化，標(biāo)準(zhǔn)化

不同工藝制備磷酸鐵鋰產(chǎn)品差異性不大，價格趨同，構(gòu)成大宗商品重要必要條件之一。理論上，液相法較固相法更具有原子經(jīng)濟(jì)性，但實際生產(chǎn)中兩者單耗差別不大。不同工藝和制備方法得到的產(chǎn)品，性能相近，同質(zhì)化，標(biāo)準(zhǔn)化，沒有明顯的系統(tǒng)性差異，價格亦不相上下。

新能源汽車延續(xù)高景氣。全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入加速發(fā)展的新階段，不僅為各國經(jīng)濟(jì)增長注入強(qiáng)勁新動能，也有助于減少溫室氣體排放，應(yīng)對 氣候變化挑戰(zhàn)，改善全球生態(tài)環(huán)境。自2021年起，歐盟境內(nèi)新乘用車的平均二氧化碳排放量不得高于每公里95克，到2025年和2030年，則需要在這一基礎(chǔ)上再 分別降低15%和37.5%。3月31日，美國拜登政府宣布將撥款1740億美 元以支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，其中1000億美元直接用于消費補(bǔ)貼。中國國務(wù)院規(guī)劃至2025年，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右。（報告來源：未來智庫）

儲能市場未來可期。從目前（2020年底）的技術(shù)商業(yè)化程度來看，鋰電池依然是最成熟、應(yīng)用占比最高（近90%）的新型儲能技 術(shù)?！缎滦蛢δ苤笇?dǎo)意見》指出從2020年底的3.28GW到2025年的30GW，未來五年（2020~2025），我國新 型儲能市場規(guī)模要擴(kuò)大至目前水平的10倍，年均復(fù)合增長率超過55%。根據(jù)CNESA預(yù)測，保守場景下電化 學(xué)儲能的復(fù)合增長率會保持在57%左右，理想場景下會超過70%，即到2025年的儲能裝機(jī)總量將分別達(dá)到 35.5GW和55.8GW。隨著新能源發(fā)電儲能、家用儲能等使用場景的發(fā)展，磷酸鐵鋰的成本優(yōu)勢更加凸顯，成本不斷降低的磷酸鐵 鋰電池有望打開巨大的鉛酸電池替代市場。

截至2021年9月，國內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了41.8萬噸。我們預(yù)計2022年前，磷酸鐵鋰供求緊平衡，2023 年供應(yīng)緊張局面將得到緩解，競爭加劇，有望像光伏產(chǎn)業(yè)鏈出口全球。隨著產(chǎn)能釋放，未來我國磷酸鐵鋰供應(yīng)充足，供需兩端均呈快速增長，并向大宗商品化方向發(fā)展。

有“鋰”走遍天下

◆鋰源：磷酸鐵鋰短期行情主要由鋰源企業(yè)分享

2021年H1，碳酸鋰產(chǎn)能約42.7萬噸，CR5為40.71%，我們預(yù)計頭部企業(yè)市占率進(jìn)一步提高。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，未來兩年碳酸鋰預(yù)計新增產(chǎn)能22.3萬噸，預(yù)計供應(yīng)仍處于緊張局面。

磷鐵資源不可或缺，一體化成本為王

磷酸鐵鋰?yán)瓌恿姿徼F需求上行，短期磷酸鐵供需緊平衡，遠(yuǎn)期供給寬松 。 據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截至2021年9月，我國磷酸鐵產(chǎn)能為35.6萬噸，企業(yè)開工率持續(xù)提升，供需緊平衡。 假定未來80%的磷酸鐵鋰需求通過磷酸鐵工藝路徑來實現(xiàn)，則2025年全球272.4萬噸磷酸鐵鋰需求對應(yīng)約209 萬噸磷酸鐵需求，根據(jù)截至2021年9月的磷酸鐵產(chǎn)能規(guī)劃超300萬噸，我們預(yù)計磷酸鐵遠(yuǎn)期供給充足。

磷酸鐵價格、成本齊升，行業(yè)利潤向上游資源端轉(zhuǎn)移。 隨著磷酸鐵鋰的景氣上行，原料成本上行，磷酸鐵的價格不斷提升，從2021年初的1.2萬元/噸，增長至2021 年10月15日的2.7萬元/噸，增幅達(dá)125%。根據(jù)百川盈孚，盡管磷酸鐵價格波動，磷酸鐵的毛利水平基本持平。我們預(yù)計該成本測算未考慮原材料鐵源 或磷源自給自足的磷酸鐵生產(chǎn)企業(yè)的成本優(yōu)勢。

◆鐵源：鈦白粉企業(yè)切入磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)具有鐵源優(yōu)勢

鈦白粉企業(yè)鐵源零成本，且享有協(xié)同效應(yīng) 。硫酸法鈦白粉企業(yè)副產(chǎn)物硫酸亞鐵是磷酸鐵鋰生產(chǎn)原料中的鐵源。單噸鈦白粉生產(chǎn)約能產(chǎn)生近3噸硫酸亞鐵，大量硫酸亞鐵固廢處理困難，堆放處理造 成環(huán)境污染問題，且浪費資源。硫酸亞鐵固廢經(jīng)過前處理后，可用于生產(chǎn)電池級磷酸鐵，進(jìn)而生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池材 料，提高了資源利用率，降低了磷酸鐵鋰生產(chǎn)的原料成本，協(xié)同效應(yīng)顯著。按21H1原料市場均價核算，相比鐵源外購企業(yè)，鐵源自給可節(jié)省單噸成本1676元。隨著硫酸亞鐵制備磷酸鐵鋰電池材料的工藝路徑逐漸打通，為整個鈦白粉行業(yè)帶來了機(jī)遇 ，部分企業(yè)硫酸亞鐵提純產(chǎn)品外賣，而另一些企業(yè)則憑借資源優(yōu)勢，乘機(jī)切入新能源電池 材料領(lǐng)域。

◆磷源：磷化工企業(yè)切入磷酸鐵鋰行業(yè)具有成本優(yōu)勢

磷源自給企業(yè)具有更大成本優(yōu)勢 。根據(jù)21H1市場均價計算，以外購85%高純磷酸作為磷源，則單噸磷酸鐵鋰的磷源成本約為 4124元，而對于磷礦資源企業(yè)采用濕法凈化技術(shù)自產(chǎn)磷酸，其單噸磷酸鐵鋰的磷源成本約為 1989元/噸，自給磷源的磷酸鐵鋰企業(yè)具有約2135元/噸的成本優(yōu)勢，相比鐵源自給的鈦白粉 企業(yè)成本優(yōu)勢更大。

磷酸鐵鋰大幅提高了磷資源附加值 。 傳統(tǒng)農(nóng)肥領(lǐng)域，單噸農(nóng)肥磷酸一銨需要磷礦石約1.75噸，單噸磷礦可產(chǎn)生利潤約172元。磷酸鐵鋰磷礦石單耗約2.26噸，根據(jù)21H1市場均價，單噸磷酸鐵鋰的行業(yè)利潤約4439元，則 單噸磷礦石對應(yīng)1964元利潤空間。磷酸鐵鋰附加值高，能夠帶來農(nóng)肥10倍以上的收益，為磷 化工企業(yè)打開了估值提升的窗口。

磷化工企業(yè)具有磷資源和技術(shù)積累 。 電池用高純磷酸或工業(yè)級磷酸一銨是磷酸鐵鋰生產(chǎn)中的重要磷源材料，傳統(tǒng)磷化工企業(yè)具有 磷資源優(yōu)勢；短期內(nèi)，具備高純磷銨/工業(yè)級磷銨產(chǎn)能的企業(yè)，擁有磷酸鐵鋰的直接磷源，掌 握資源和技術(shù)優(yōu)勢。（報告來源：未來智庫）

重點企業(yè)分析

◆天齊鋰業(yè)：低成本的鋰資源龍頭企業(yè)

公司是以鋰為核心的新能源材料企業(yè)。公司業(yè)務(wù)涵蓋鋰產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵階段，包括硬巖型鋰 礦資源的開發(fā)、鋰精礦加工銷售以及鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。作為全球領(lǐng)先的鋰產(chǎn)品生產(chǎn)商，天齊鋰業(yè)以西澳大利亞格林布什鋰礦和四川雅江措拉鋰礦 為資源儲備，確保公司能獲得穩(wěn)定的低成本優(yōu)質(zhì)鋰原料供應(yīng)。2020年公司碳酸鋰生產(chǎn)成本 為3.75萬/噸，在業(yè)內(nèi)處于較低水平。公司現(xiàn)階段主要依托射洪天齊、江蘇天齊和重慶天齊提供碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰及金 屬鋰產(chǎn)品，中期鋰化工產(chǎn)品規(guī)劃產(chǎn)能合計超過11萬噸/年；泰利森鋰精礦建成產(chǎn)能達(dá)134萬 噸/年，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)194萬噸/年。

◆龍佰集團(tuán)：鈦白粉行業(yè)龍頭，持續(xù)加碼新能源材料布局

公司擁有河南焦作、四川德陽、攀枝花、湖北襄陽三省四地五大鈦白粉生產(chǎn)基地，成為亞洲最大的鈦白粉 生產(chǎn)廠商。公司通過外延并購和內(nèi)生增長，逐步形成了“鈦精礦-氯化鈦渣-氯化法鈦白粉-海綿鈦-鈦合金 ”完整鈦產(chǎn)業(yè)鏈。公司2020年鈦白粉產(chǎn)能達(dá)101萬噸/年，其中硫酸法產(chǎn)能65萬噸/年，氯化法產(chǎn)能36萬噸/年。擁有豐富的硫 酸亞鐵原材料，用來生產(chǎn)磷酸鐵。公司已成立河南佰利新能源公司、河南龍佰新材料公司，以及收購河南中炭新材料公司，專門從事新能源 電池材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，主要生產(chǎn)鋰離子電池正極材料（含前驅(qū)體）、負(fù)極材料等鋰電池材料。公司規(guī) 劃在焦作市下轄的中站區(qū)、沁陽市和博愛縣三個區(qū)域分別建設(shè)20萬噸磷酸鐵、20萬噸磷酸鐵鋰、10萬噸人 造石墨負(fù)極項目，并已開展一期的建設(shè)工作。聯(lián)手湖北萬潤繼續(xù)加碼布局磷酸鐵鋰前驅(qū)體磷酸鐵業(yè)務(wù)，擬 建10萬噸磷酸鐵生產(chǎn)線。

◆川發(fā)龍蟒：礦化一體促進(jìn)長期成長，磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)潛在巨頭

公司聚焦磷化工主業(yè)發(fā)展，主營磷酸一銨、磷酸氫鈣等磷酸鹽產(chǎn)品以及各種磷復(fù)肥產(chǎn)品。2020年公司主營業(yè)務(wù)收入達(dá)51.80億元，同比去年增長了171.43%；歸母凈利潤達(dá)6.69億元 ，同比增長了690.54%。通過多年的發(fā)展，公司在磷、鈦產(chǎn)業(yè)技術(shù)、人才、管理、品牌、渠道等擁有深厚積淀，并 已經(jīng)構(gòu)建了較為完整的磷化工一體化產(chǎn)業(yè)鏈，公司擁有30萬噸工業(yè)級磷銨設(shè)計產(chǎn)能（實際 有效產(chǎn)能達(dá)40萬噸），為全球工銨龍頭。