鋰源于礦物資源，主要在電池領(lǐng)域應(yīng)用。
鋰天生就適合做電池金屬，長期都有剛性需求。從產(chǎn)業(yè)鏈方面看，鋰的上游有礦石鋰和鹵水鋰這兩種天然礦產(chǎn)資源鋰。中游呢，主要是從礦產(chǎn)資源里提取鋰元素，生產(chǎn)鋰化工產(chǎn)品，這些產(chǎn)品以碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰等化合物的形式存在。下游被用在電池、陶瓷和玻璃、潤滑劑等生產(chǎn)制造領(lǐng)域。鋰在元素周期表中是最輕的，密度也是最小的固體元素，在自然界里它的標(biāo)準(zhǔn)電極電勢(shì)最低、電化學(xué)當(dāng)量最大，它可是鋰電池不可或缺的原材料。
鋰資源礦石有多種類型的分布。
鋰資源礦床有多種存在形式，其中鹽湖占比超過六成。全球的鋰資源礦床主要包括硬巖型鋰礦和鹽湖鹵水這兩類。硬巖型鋰礦又分偉晶巖型和沉積巖型，鋰輝石、鋰云母礦屬于偉晶巖型，黏土鋰礦屬于沉積巖型。美國密歇根大學(xué)2010年統(tǒng)計(jì)顯示，含鋰鹵水型礦床在全球鋰資源里占66%，偉晶巖型占26%，沉積巖型占8%。
礦石提鋰和鹽湖提鋰能相互補(bǔ)充。
礦石提鋰和鹽湖提鋰各有優(yōu)勢(shì)，能互相補(bǔ)充。礦石提鋰勘探成本不低，不過技術(shù)很成熟穩(wěn)定，能產(chǎn)出品質(zhì)不錯(cuò)的鋰鹽產(chǎn)品。鹽湖提鋰跟礦石提鋰比起來，成本低，但是前期建鹽田得投入很多錢。鹽湖提鋰容易被天氣影響，原料的品位低，要處理的物料量很大，鋰的回收率也低，所以鹽湖提鋰的擴(kuò)張速度比較慢。從類型上看，鹽湖生產(chǎn)碳酸鋰在成本上更有優(yōu)勢(shì)。鹽湖提鋰直接生產(chǎn)出碳酸鋰之后，得有專門的生產(chǎn)線和凈化裝置，用苛化法來生產(chǎn)氫氧化鋰，這樣一來，鹽湖生產(chǎn)氫氧化鋰在成本上就沒多大優(yōu)勢(shì)了。
礦石提鋰與鹽湖提鋰是相互補(bǔ)充的。
鹽湖提鋰的方法主要有吸附法、煅燒浸取法、萃取法以及膜法等。世界上鹽湖提鋰大多采用鹽田濃縮 - 沉淀法這種工藝。我國鹽湖有高鎂鋰比的特性，吸附法提鋰技術(shù)成本低、鋰的收率高，還沒有污染，在當(dāng)前是我國鹽湖提鋰產(chǎn)能較大的技術(shù)路線中的一種。
【供應(yīng)端：全球鋰資源逐步擴(kuò)產(chǎn)】
全球鋰礦資源集中程度很高。
全球鋰礦的分布很集中。USGS的數(shù)據(jù)顯示，到2021年的時(shí)候，全球的金屬鋰資源量有8900萬噸，其中74%都集中在玻利維亞、阿根廷、智利、美國和澳洲這幾個(gè)地方。單是南美的鋰三角，占比就高達(dá)56%。中國的鋰資源總量在全球排第六，占比大概是6%。2021年全球金屬鋰產(chǎn)量是10.25萬噸，跟之前比增加了20.65%。全球的鋰礦資源主要是澳礦和南美鹽湖。礦山資源大多在澳大利亞，鹽湖鋰資源主要分布在南美的“鋰三角區(qū)”、美國西部還有中國的青藏地區(qū)。澳大利亞的鋰輝石礦仍然是全球鋰鹽的主要原料來源，2021年預(yù)計(jì)澳大利亞的礦山和南美的鹽湖碳酸鋰供應(yīng)量在全球占比約為87%。
在國內(nèi)，鹽湖提鋰有著廣闊的發(fā)展空間。
在我國，鋰資源主要是鹽湖鋰。根據(jù)我國自然環(huán)保部發(fā)布的《中國礦產(chǎn)資源報(bào)告2019》，2018年的時(shí)候，國內(nèi)硬巖鋰（鋰輝石）潛在資源量有878萬噸，鹵水鋰（LiCl）潛在資源量達(dá)9250萬噸，換算成LCE就是10632萬噸。我國的鹽湖鋰資源大多集中在青海和西藏，像青海察爾汗鹽湖，那可是我國最大的鋰資源產(chǎn)地。在我國鋰資源的構(gòu)成里，鹵水鹽湖占的比例超過70%。跟南美鹽湖比起來，我國鹽湖的鎂鋰比更高，提取鋰的難度也就更大。現(xiàn)在國內(nèi)制備碳酸鋰主要用硫酸法。從工藝方面來看，在我國目前碳酸鋰的有效產(chǎn)能當(dāng)中，大部分是礦石提鋰，鋰精礦硫酸提鋰的工藝比較成熟，占比能達(dá)到75%。所以呢，要是貧鋰鹵水資源提取碳酸鋰的技術(shù)有了突破，我國鹽湖提鋰的發(fā)展空間就很大了。
全球碳酸鋰的供應(yīng)方面，南美和其他地區(qū)的增速比較快。
2021 - 2025年，全球鋰資源供應(yīng)（換算成碳酸鋰）的復(fù)合年增長率（CAGR）是31.63%。據(jù)我們預(yù)計(jì)，2022年全球有效供給的碳酸鋰（LCE）大約有73.79萬噸，跟上年比會(huì)增加28.09%。從2021年到2025年，全球碳酸鋰供應(yīng)量會(huì)從57.61萬噸LCE漲到172.94萬噸LCE，復(fù)合年增長率是31.63%。南美和別的地區(qū)碳酸鋰增長速度比較快。2021 - 2025年，南美碳酸鋰產(chǎn)量的復(fù)合年增長率能達(dá)到27.78%。其他地區(qū)碳酸鋰產(chǎn)量增長也很快，2021 - 2025年復(fù)合年增長率高達(dá)103.92%，這主要是因?yàn)榉侵迍偣鸬捻?xiàng)目預(yù)計(jì)要投產(chǎn)，還有津巴布韋的Bikita會(huì)持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)量。全球碳酸鋰供應(yīng)可能會(huì)到處都有增長的情況。
礦石提鋰在未來能新增的供應(yīng)量很有限。
礦石提鋰的產(chǎn)能被清掉了，以后新增加的供應(yīng)量也不多。2021年澳大利亞有7座礦山，可只有4座有產(chǎn)量。疫情和以前鋰價(jià)低，限制了鋰礦在資本方面的開支，鋰資源企業(yè)放慢了擴(kuò)張速度。市場研究機(jī)構(gòu)基準(zhǔn)礦物情報(bào)說，鋰資源從勘探到最后投產(chǎn)，一般得花4到8年，用來處理礦石并且把它轉(zhuǎn)化成化學(xué)品（氫氧化物和碳酸鹽）的設(shè)施得2到3年才能建好。所以現(xiàn)在還沒開發(fā)的鋰礦項(xiàng)目，到2025年也很難開始供應(yīng)。澳洲的礦山被長期協(xié)議鎖定了，2022年碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)是31.68萬噸LCE。假如按照生產(chǎn)1噸碳酸鋰平均要消耗8噸鋰精礦（6%）來算，預(yù)計(jì)澳洲碳酸鋰產(chǎn)量會(huì)從2021年的24.92萬噸LCE增加到2025年的59.94萬噸LCE，復(fù)合年增長率（CAGR）是24.54%。
南美鹽湖提鋰的新增產(chǎn)能投放沒達(dá)到預(yù)期。
南美鹽湖提鋰的新增產(chǎn)能投放沒有達(dá)到預(yù)期。以后碳酸鋰新增產(chǎn)能主要得靠鹽湖提鋰。不過在2020 - 2021年的時(shí)候，因?yàn)橐咔?，好多鹽湖的建設(shè)和擴(kuò)產(chǎn)都往后推了，估計(jì)會(huì)在2022年下半年到2023年上半年進(jìn)入市場。鹽湖建設(shè)花費(fèi)的時(shí)間長，而且南美地區(qū)的基建比較差、有政策風(fēng)險(xiǎn)這些情況，在一定程度上也讓南美鹽湖新增產(chǎn)能的釋放受到了限制。南美鹽湖的產(chǎn)量會(huì)慢慢增加，2022年碳酸鋰的產(chǎn)量預(yù)計(jì)能達(dá)到23.30萬噸LCE。預(yù)計(jì)從2021年到2025年，南美鹽湖碳酸鋰的產(chǎn)量會(huì)從17.61萬噸LCE增長到46.95萬噸LCE，年復(fù)合增長率是27.78%。
【需求端：新能源汽車驅(qū)動(dòng)高速增長】
碳酸鋰一直保持著緊平衡的狀態(tài)。
從供需平衡表能看出來，如果樂觀一點(diǎn)，按照定好的產(chǎn)能規(guī)劃投入生產(chǎn)，全球碳酸鋰供需緊張的狀況在2023年也許會(huì)得到些緩解，不過還是會(huì)處在緊平衡的狀態(tài)。國內(nèi)碳酸鋰開工率不高是因?yàn)橘Y源條件有限，鋰資源的品位低，有些礦山冬天要停工，還有些鹽田、結(jié)晶池啥的泄漏很嚴(yán)重，所以沒法達(dá)到設(shè)計(jì)的產(chǎn)能。
全球碳酸鋰的需求在快速增長，動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池的需求也增長得很快。
2021 - 2025年碳酸鋰的需求會(huì)高速增長。假定碳酸鋰在工業(yè)應(yīng)用方面的需求按照5%的速度增長。我們經(jīng)過測(cè)算，預(yù)計(jì)碳酸鋰最終的需求會(huì)從2021年的53.96萬噸LCE漲到2025年的168.27萬噸LCE，復(fù)合年均增長率（CAGR）是32.89%。需求增加主要是因?yàn)閯?dòng)力電池和儲(chǔ)能電池。2021 - 2025年動(dòng)力電池的復(fù)合年均增長率是47.11%，儲(chǔ)能電池是77.49%。消費(fèi)電池呢，由于3C市場飽和了，需求增長的速度就慢下來了。
碳酸鋰需求里，鋰電池占的比例在70%以上。
碳酸鋰的主要用途是給鋰電池提供鋰源。碳酸鋰處于鋰鹽產(chǎn)業(yè)鏈的中游，是鋰電池正極材料的重要原料，會(huì)影響其電化學(xué)性能，對(duì)電池的能量密度和安全性能起主導(dǎo)作用。根據(jù)USGS的數(shù)據(jù)，2020年鋰的消費(fèi)結(jié)構(gòu)里，電池應(yīng)用占比達(dá)70%（電池級(jí)碳酸鋰），其中動(dòng)力電池、消費(fèi)電池和儲(chǔ)能電池的占比分別是37%、30%、4%。另外，鋰礦物能直接用于工業(yè)領(lǐng)域，比如在陶瓷和玻璃應(yīng)用中的精礦（工業(yè)級(jí)碳酸鋰）。按照USGS的數(shù)據(jù)，2021年鋰消費(fèi)結(jié)構(gòu)中電池應(yīng)用占比達(dá)到74%。
新能源車發(fā)展得很快，這讓動(dòng)力電池對(duì)碳酸鋰的需求被帶動(dòng)起來了。
新能源車肯定會(huì)增長。政策上是全力支持的，“十四五規(guī)劃”里就明確說了，到2025年電動(dòng)化率要到20%。咱國家新能源車的銷量漲得特別快，2021年賣了352.05萬輛，跟上年比多賣了157.48%，在市場里占的比例提高到13.40%。2022年1 - 9月，新能源車在市場里占的比例已經(jīng)提高到23.47%了。乘聯(lián)會(huì)的秘書長崔東樹估計(jì)，2022年咱們國家新能源汽車能賣650萬輛，跟上年比能增長84.63%。新能源車賣得這么快，對(duì)鋰電池的需求是個(gè)推動(dòng)。
新能源汽車發(fā)展得好，這就使得動(dòng)力電池的裝車量快速增長。2021年，我國動(dòng)力電池裝車量是154.50GWh，跟去年相比，增長速度達(dá)到了142.77%。在這當(dāng)中，磷酸鐵鋰電池和三元電池裝車量所占的比例分別是52%和48%。
新能源汽車是碳酸鋰需求的最主要來源，預(yù)計(jì)到2025年碳酸鋰的需求量能達(dá)到115.16萬噸LCE。生產(chǎn)1GWh的磷酸鐵鋰電池，平均要用625噸碳酸鋰；要是三元電池的話，每1GWh容量平均得用684噸碳酸鋰。高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量差不多是292.13GWh，同比增長了114%。，碳酸鋰的用量就是115.16萬噸LCE。
碳酸鋰的需求，消費(fèi)電池是重要的補(bǔ)充來源。
消費(fèi)電池的續(xù)航要求變高了，其需求也在不斷增長。消費(fèi)電子一直在普及，所以消費(fèi)鋰電池的需求持續(xù)增長。消費(fèi)鋰電池大多是鈷酸鋰電池，每1Gwh的鈷酸鋰電池大概要消耗800噸碳酸鋰。消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)電子續(xù)航里程的要求越來越高，以后消費(fèi)電子對(duì)碳酸鋰資源的需求應(yīng)該會(huì)穩(wěn)步增長。消費(fèi)電池是碳酸鋰需求的一個(gè)重要部分。預(yù)計(jì)消費(fèi)電子的出貨量會(huì)緩慢增長，2022年消費(fèi)電池對(duì)碳酸鋰的需求是10.69萬噸LCE，到2025年就會(huì)達(dá)到13.68萬噸LCE。
碳酸鋰的需求有了新的增長點(diǎn)，那就是儲(chǔ)能。
儲(chǔ)能給碳酸鋰的增長帶來新機(jī)遇。新能源電力不斷發(fā)展，電化學(xué)儲(chǔ)能因?yàn)椴贾渺`活、調(diào)節(jié)速度快而快速增長。CNESA《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2022》顯示，2021年全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)25.4GW，新增10.2GW。鋰電池儲(chǔ)能成本降低后，2021年它在全球新增電化學(xué)裝機(jī)規(guī)模里占比達(dá)到98%。我們預(yù)估全球新增鋰電池儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模到2025年能達(dá)到104.93GW，2021 - 2025年的復(fù)合年均增長率（CAGR）為80%。我們預(yù)計(jì)2022年儲(chǔ)能電池對(duì)碳酸鋰的需求量是3.14萬噸LCE，2025年是18.34萬噸LCE，2021 - 2025年儲(chǔ)能電池碳酸鋰需求量的復(fù)合年均增長率（CAGR）為77%。
【資源為王，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯】
通過包銷長協(xié)的方式鎖定上游鋰礦資源。
中游鋰鹽的龍頭企業(yè)，用包銷的方式把上游鋰礦資源鎖定住。鋰資源長時(shí)間都比較緊缺，這就凸顯出上游鋰礦資源特別重要。中游和下游的龍頭企業(yè)用包銷長約這種方式來鎖定上游鋰礦資源，這么做既能節(jié)省成本，又能保證原材料供應(yīng)?，F(xiàn)在已經(jīng)商業(yè)化且產(chǎn)量很大的澳洲礦山，基本上都被包銷鎖定了，在市場上能流通的份額特別小。而且，鋰鹽公司還把目標(biāo)放在其他正在建設(shè)的礦山和鹽湖上。雅化集團(tuán)和盛新鋰能都發(fā)布公告，要包銷正在建設(shè)中的Finniss、Kenticha等項(xiàng)目的產(chǎn)能，贛鋒鋰業(yè)也加快簽訂包銷協(xié)議的速度。
通過股權(quán)收購來加快全球化布局。
鋰行業(yè)景氣的時(shí)候，企業(yè)都在加快全球化布局。鋰鹽價(jià)格漲得快，鋰鹽企業(yè)就開始了新一輪的擴(kuò)產(chǎn)。那些龍頭企業(yè)全球化布局的速度更快了，它們搶占優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，就是為了滿足擴(kuò)產(chǎn)對(duì)原料的需求。現(xiàn)在澳洲的礦山資源差不多都被長協(xié)鎖定了，國內(nèi)企業(yè)大多是通過股權(quán)收購來擴(kuò)大資源布局的，鋰礦搶購已經(jīng)很激烈了。
收購的對(duì)價(jià)提高了。
交易的對(duì)價(jià)成本變高了。碳酸鋰價(jià)格一漲，鋰資源交易的對(duì)價(jià)跟著漲，鋰行業(yè)收并購的熱情特別高。對(duì)比起來看，鋰鹽湖的儲(chǔ)量利用率比礦山低得多，所以它單位儲(chǔ)量的交易對(duì)價(jià)總體上比礦山高。國內(nèi)鋰資源開發(fā)比較確定，也能有一定的交易溢價(jià)。鋰礦價(jià)格漲的時(shí)候，有鋰礦資源的公司整體成本是能控制住的。
Pilbara的鋰精礦拍賣價(jià)一次次創(chuàng)新高，這給碳酸鋰價(jià)格提供了很強(qiáng)的支撐。
Pilbara鋰精礦第十一次拍賣的價(jià)格又漲了。2021年7月起，Pilbara搞了十一次鋰精礦拍賣，拍賣價(jià)是一步步往上走的，這給碳酸鋰的價(jià)格提供了很強(qiáng)的支撐。2022年11月，Pilbara第十一次鋰精礦拍賣結(jié)束，這次拍賣的量是5000噸，拍賣價(jià)是7805美元/噸，和上一次比漲了7.58%。按這個(gè)價(jià)格算，單噸碳酸鋰含稅成本能達(dá)到58.64萬元/噸。
在國內(nèi)，鋰企的龍頭效應(yīng)特別顯著。
碳酸鋰生產(chǎn)這塊競爭挺激烈的，頭部企業(yè)的產(chǎn)能都差不太多。從加工這個(gè)角度看呢，2022年國內(nèi)碳酸鋰的產(chǎn)能是53.54萬噸LCE。國內(nèi)的碳酸鋰企業(yè)互相競爭得很厲害，2022年的時(shí)候，排名前三的企業(yè)產(chǎn)能占比是26%，排名前五的占39%。那些能有穩(wěn)定鋰原料的頭部企業(yè)，在行業(yè)里議價(jià)能力很強(qiáng)，都達(dá)到滿產(chǎn)了，還在積極擴(kuò)充新產(chǎn)能呢。氫氧化鋰產(chǎn)能的集中程度比較高。從加工這邊看，2022年國內(nèi)氫氧化鋰產(chǎn)能是47.33萬噸LCE。國內(nèi)的氫氧化鋰企業(yè)有龍頭壟斷的情況，2022年的時(shí)候，排名前三的企業(yè)產(chǎn)能占比高達(dá)39%。
【投資分析】
鹽湖股份可是鹽湖提鋰方面的龍頭企業(yè)呢。
鉀肥可是公司的“壓艙石”呢。因?yàn)楣┬杼幱诰o平衡狀態(tài)，再加上地緣政治的影響，氯化鉀的價(jià)格就走上坡路了。2022年下半年雖說有點(diǎn)回調(diào)，但價(jià)格還是挺高的。2022年全球鉀肥實(shí)際的供需差大概有800萬噸，鉀肥的好行情可能還會(huì)繼續(xù)。公司的氯化鉀產(chǎn)能在全國占的比例能達(dá)到58%，有技術(shù)和規(guī)模的保障，公司的鉀肥成本低是有優(yōu)勢(shì)的，毛利率在同行業(yè)里是最高的，在氯化鉀價(jià)格行情好的時(shí)候就能受益?，F(xiàn)在公司氯化鉀（60%）到站價(jià)是3500元/噸，從今年開始已經(jīng)漲了9.72%。
藍(lán)曉科技可是鹽湖提鋰吸附分離材料方面的龍頭企業(yè)呢。
藍(lán)曉科技是國內(nèi)吸附分離材料方面的龍頭企業(yè)。隨著鹽湖提鋰的訂單不斷增加，還有生物醫(yī)藥、水處理、節(jié)能環(huán)保這些領(lǐng)域也一直在增長，藍(lán)曉科技的發(fā)展速度變快了。鹽湖提鋰這塊增長勢(shì)頭很猛，鎳和鎵的提取也快大量產(chǎn)出了。新能源汽車行業(yè)發(fā)展得很紅火，這就一直帶動(dòng)著對(duì)鋰資源的需求。最近幾年，藍(lán)曉科技在從鹽湖貧鋰鹵水資源里提取碳酸鋰的核心吸附劑和工藝技術(shù)上有了兩個(gè)突破。之前開展的藏格、錦泰一期、五礦一期這三個(gè)鹽湖提鋰項(xiàng)目都已經(jīng)順利投產(chǎn)了。而且錦泰二期、五礦二期、國能礦業(yè)、金海鋰業(yè)、西藏珠峰、金昆侖鋰業(yè)等項(xiàng)目也一直在簽合同。除了鋰之外，公司在鎵、鎳、鈾等金屬的提取上也都實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化。在下游需求的推動(dòng)下，以后有望逐步增加產(chǎn)量。
藏格礦業(yè)：靠鉀和鋰雙輪來驅(qū)動(dòng)，在資源方面多點(diǎn)布局。
得益于鉀肥的高景氣狀況。由于供需處于緊平衡狀態(tài)，再加上海外地緣政治帶來的干擾，氯化鉀的價(jià)格開始上漲。2022年下半年雖然有回落的情況，但現(xiàn)在價(jià)格依然比較高。2022年全球鉀肥實(shí)際的供需缺口差不多有800萬噸，鉀肥的這種高景氣情況有望繼續(xù)保持。這個(gè)公司是國內(nèi)排在第二位的氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)，當(dāng)前它每年200萬噸的產(chǎn)能已經(jīng)有了規(guī)模效益，在鉀肥景氣度較高的時(shí)候，公司的業(yè)績有希望進(jìn)一步提高。